线下配资平台太平洋：给予荣泰健康买入评级

　　太平洋证券股份有限公司孟昕,赵梦菲,金桐羽近期对荣泰健康（603579）进行研究并发布了研究报告《荣泰健康：2025Q1毛利率环比修复，DeepHealth智慧健康大模型+车载场景+机械手新形态具备空间》，给予荣泰健康买入评级。

　　荣泰健康

　　事件：2025年4月23日，荣泰健康发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现总营收15.97亿元(-13.92%)，归母净利润1.92亿元(-5.31%)，扣非归母净利润1.63亿元(-12.47%)。2025Q1总营收3.95亿元(-1.41%)，归母净利润0.44亿元(-29.97%)，扣非归母净利润0.32亿元(-46.83%)。公司拟以1.75亿股为基数，每10股派现金红利3.50元(含税)，共计0.61亿元，全年分红率59.29%。公司以现金为对价，注销回购金额0.60亿元。

　　看好内销国补与外销韩国市场改善。1)分产品：2024年公司按摩椅/按摩小电器收入分别为15.18/0.51亿元，分别同比-14.05/-28.64%，主业承压或因整体市场需求较弱，叠加行业竞争加剧带来价格压力所致。2)分地区：2024年公司境内/境外收入分别为6.52/9.23亿元，分别同比-20.17/-10.25%，海外市场表现分化，韩国市场由于新品上市时间滞后等原因而有所下滑线下配资平台，但看好未来新产品放量带来整体结构改善，价格中枢上移；欧洲、中东稳中有增，亚马逊跨境电商业务增长强劲(+60%)，欧洲有望成为自主品牌出海突破口。内销需求待提振，2025年国补政策延续或提供修复动力。

　　2025Q1毛利率环比修复，管理费用率下降运营效率有所提升。1)毛利率：2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为29.66%/32.54%，2025Q1环比+2.88pct或系高毛利内销、电商业务占比提升，看好韩国高端产品订单增加带动毛利率改善。2)净利率：2024Q4/2025Q1公司净利率分别为11.33%/11.14%，分别同比+2.20/-4.55pct。3)费用端：2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.57/6.75/5.34/-1.69%，分别同比+3.99/+2.77/+1.61/-1.27pct，2025Q1费用率分别为10.71/4.93/5.40/1.41%，分别同比+1.29/-0.19/+0.37/+3.41pct。2025Q1管理费用率有所下降，看好运营提效带动费用端持续优化。

　　车载场景加码，AI深度赋能，脑机融合与仿生机械手打开产品形态想象空间。1)车载：2024年6月公司成立全资子公司摩忻布局车载按摩赛道，与零部件供应商佛吉亚中国(投资)有限公司座椅事业部达成战略合作，汽车按摩椅机芯已经进入车型适配阶段。2)AI大模型：2024年8月与上海交通大学在AI大模型领域达成合作，与阿里云联合启动“DeepHealth”智慧健康AI大模型，产品力有望持续进化。3)新形态：2025年4月公司与神经科技领域的傲意科技达成战略合作，脑机融合技术与仿生机械手或为新产品形态提供可能。

　　投资建议：行业端：随着海外需求回暖，国内对养老产业的政策支持，老龄化问题及对居民日益提升的健康需求，按摩器具市场规模有望持续增长，短期以旧换新仍有望提供向上动力。公司端：AI深度赋能有望使公司按摩椅产品力持续领先，加力布局车载赛道应用场景不断拓宽，脑机融合技术与仿生机械手未来可期。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为2.00/2.21/2.46亿元，对应EPS分别为1.13/1.25/1.39元，当前股价对应PE分别为20.54/18.57/16.74倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、大客户较为集中、宏观经济波动、汇率波动、行业竞争加剧等

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券有限责任公司谢丽媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.68%，其预测2025年度归属净利润为盈利2.92亿，根据现价换算的预测PE为11.04。

　　最新盈利预测明细如下：